Ждать ли от российского Центробанка восьмого шага по уменьшению базовой ставки?

Завтра, 24 апреля, Совет директоров Банка России вновь соберётся, чтобы определить дальнейшую траекторию ключевой ставки. Последние семь заседаний подряд Мегарегулятор, пусть и по чайной ложке, снижал базовую ставку рефинансирования, по чуть-чуть отпуская удавку на шее реального сектора. Однако, судя по риторике официальных лиц и опросам экспертов, даже такой чисто символический курс на смягчение кредитно-денежной политики может быть приостановлен.

Экономический фон: повеяло трупным холодом

Чтобы понять логику предстоящего решения, стоит начать с текущего состояния экономики. В пресс-релизе по итогам мартовского заседания Центральный Банк РФ выбрал любопытную формулировку: экономика «приближается к траектории сбалансированного роста». На сленге ЦБ, который последние полтора года боролся с «перегревом» экономики путём удушения спроса (а заодно и реального сектора), это можно означать как очередной виток стагнации.

Обратимся к цифрам. Оптимисты из Росстата радуют население замедлением потребительской инфляции: за неделю с 31 марта по 6 апреля цены выросли на 0,19% – это лишь незначительное ускорение по сравнению с 0,17% неделей ранее. С начала года рост составил 3,15%. Минэкономразвития России, в свою очередь, сообщает, что годовая инфляция на 6 апреля находилась на уровне 5,95%, тогда как неделей ранее она была 5,86%. Небольшое официальное повышение остаётся в рамках статистической погрешности и, что важнее, существенно ниже пиковых значений середины 2025 года.

Но есть и тревожный звоночек, который ЦБ, скорее всего, будет рассматривать как главный аргумент против быстрого снижения ставки. Речь об инфляционных ожиданиях населения. Согласно опросу «инФОМ», проведённому по заказу Банка России, в марте 2026 года этот показатель вырос на 0,3 процентного пункта – до 13,4%. Это возврат к уровням мая прошлого года.

Граждане откровенно не верят официальным реляциям и судят об инфляции не по бодрым отчётам из телевизора, а по ценникам на прилавках магазинов. В логике Центробанка – это самосбывающийся прогноз. Если бизнес и домохозяйства уверены, что завтра будет дороже, они закладывают это в контракты и требования по зарплатам, раскручивая инфляционную спираль заново. А значит, граждан будут «наказывать» ужесточением кредитной политики за недостаточно оптимистичный взгляд на жизнь.

Если уважаемым читателям кажется, что последний абзац звучит, как отчёт из дома скорби, то можем только пожать плечами – именно такими соображениями и концепциями руководствуются люди, которые определяют финансовую политику государства российского.

Внешний контур: опять виновата Америка?

В конце мартовского пресс-релиза ЦБ появилась важная оговорка: «значительно выросла неопределённость со стороны внешних условий». Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов уже прямо заявил, что на столе будут лежать два варианта: дальнейшее снижение или пауза. Почему пауза вдруг стала актуальной?

Как известно, цены в стране растут по трём причинам: нефть дешевеет, нефть дорожает и цены на нефть остаются постоянными. Российские банкиры и чиновники привычно ссылаются на ближневосточный конфликт, готовясь к новым ужесточениям. Аргументом станет общемировой рост инфляции на фоне подорожания нефти и газа. Для России, где бюджет по-прежнему чувствителен к ценам на сырьё, это двойной риск. С одной стороны, дорогая нефть – это дополнительные доходы. С другой – ускорение инфляции через топливо, логистику и тарифы, что нивелирует все усилия ЦБ.

Второй фактор – бюджетная политика. Дыра в российской бюджете стремительно расширяется, и в неё уже начинают проваливаться целые отрасли экономики и отдельные категории населения. Достаточно сказать, что только за первые три месяца 2026 года дефицит федерального бюджета достиг 4,576 триллиона рублей, превысив годовой плановый показатель в 3,786 триллиона рублей на 21%. Нефтегазовые доходы рухнули на 45% из-за низких цен в начале года, тогда как расходы выросли на 17%. Надежда поправить дела за счёт проблем у друзей-иранцев тоже не очень велика. Нефть-матушку нужно ещё каким-то образом загрузить на расстреливаемых, словно в компьютерной игре, терминалах, а потом ещё провести на танкерах теневого флота, мимо рыщущих по океану американских и британских рейдеров.

В итоге Правительство России временно отказалось от так называемого бюджетного правила – то есть перестало складывать «лишние деньги» в фонд национального благосостояния. А министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что к вопросу вернутся, «исходя из складывающейся ситуации». Пока же правила нет, а значит, объём госрасходов может меняться менее предсказуемо. Для Центробанка, который пытается охладить спрос, внезапный рост бюджетных вливаний стал бы контрфактором. Решать проблемы, по определению, придётся за счёт внутреннего фактора – то есть, налогов на физических лиц и несырьевой бизнес. А такие решения тоже никак не способствуют оживлению экономики.

Консенсус-прогноз: вниз или на месте?

Несмотря на все «но», большинство опрошенных аналитиков склоняются к тому, что ставка всё же будет снижена. И самый популярный сценарий – шаг на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых.  Аргументы в пользу именно такого шага собраны в логике руководителя отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольги Беленькой. Она выделяет несколько ключевых моментов.

• Во-первых, траектория недельной инфляции идёт ниже февральских оценок самого ЦБ – это даёт регулятору карт-бланш на движение вниз.
• Во-вторых, перегрев спроса снижается быстрее февральского прогноза.
• В-третьих, эффект от повышения НДС, который так боялись в 2025 году, уже полностью перенесён в цены и больше не оказывает шокового давления.
• И наконец, кредитная динамика в январе-феврале оставалась сдержанной: люди и бизнес пока не бросились набирать дешёвые займы, что снижает риски нового витка перегрева.

Прогнозы о снижении ставки на 50 процентных пунктов опубликовали и другие эксперты: начальник отдела анализа банков и денежного рынка «Велес Капитала» Юрий Кравченко, главный аналитик «Росгосстрах Жизни» Владимир Малиновский, а также руководитель аналитического отдела Управляющей компании ПСБ Александр Головцов.

Есть и другое мнение, которое заслуживает внимания, хотя пока оно в меньшинстве. Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева прогнозирует, что ЦБ не изменит ставку и оставит её на уровне 15%. Её логика строится на том, что Мегарегулятору необходимо время для оценки воздействия внешних рисков. Слишком быстрое снижение в условиях, когда в любой момент может прилететь новость о росте цен на нефть из-за Ближнего Востока или о новом витке бюджетных расходов, – это слишком большой риск для команды председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной. Что же, судя по всему, дальнейшее удушение реального сектора, с точки зрения российских экономистов, таковым риском не является.

«Охлаждение» вместо развития

Подводя итоги, можно сказать, что людям, которые занимаются экономикой в стране, парадоксальным образом комфортнее жить в условиях дефицитного бюджета, долгов и стагнации. Напротив, состояние, когда растёт производство и появляются деньги, вызывает у них настроения, близкие к паническим. «Излишки» немедленно начинают выводить куда-то за рубеж, вкладывая в американские ипотечные облигации (как это делал Алексей Кудрин накануне 2008 года) или в европейские банки (как делали Антон Силуанов и Эльвира Набиуллина накануне 2022-го).

Даже скромный экономические рост 2023-2024 годов (который как раз и наступил потому, что прекратился вывоз капитала за границу) был подвергнут анафеме. Немедленной реакцией финансистов стали заявления о недопустимом «перегреве экономики» и выкручивание базовой ставки до 21%, чем, фактически, был поставлен крест на всех программах импортозамещения. А до тех пор, пока вместо экономического развития экономисты будут мыслить в категориях «таргетирования инфляции» и «охлаждения экономики», особых надежд на восстановление реального сектора питать не приходится.

Искренне Ваш,
За-Строй.РФ

Подписывайтесь на За-Строй.РФ в МАХ 

При полном и/или частичном копировании данного материала, для последующего размещения его на стороннем ресурсе, обратная, индексируемая ссылка на источник обязательна!