На прошлой неделе Совет директоров Банка России ожидаемо снизил ключевую ставку на 0,5 процентных пункта до 15%, однако для экономики это не принесло позитивных сдвигов

Центральный Банк РФ продолжает пытаться усидеть на двух стульях – с одной стороны продолжать монетаристскую политику борьбы с инфляцией путём удушения... то есть, простите, охлаждения экономики, а с другой – понемногу отпускать ставку, идя на встречу требованиям власти.

Нынешнее решение ЦБ стало седьмым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания Совета директоров в июне 2025 года, с тех пор она опустилась на 6 процентных пунктов. Впрочем, особого удовольствия ни бизнесу, ни широким массам трудящихся такое решение не принесло.

Напомним, что базовая ставка – это тот процент, под который коммерческие банки берут деньги в долг у мегарегулятора, чтобы потом выдавать кредиты со своей наценкой. А значит, кредитные ставки в банках по определению будут дороже, то есть, останутся выше нормы рентабельности для большинства отраслей. Говорить при этом про амортизацию оборудования, открытие новых предприятий и вложения в новые технологии не приходится – в лучшем случае бизнесу удаётся с трудом поддерживать уже работающее производство.

А вот кого высокая ставка радует – так это владельцев крупных финансовых капиталов, которые могут получать двузначную доходность, просто разместив деньги на депозите. По итогам прошлого года суммарный объём банковских вкладов россиян вырос на 16,3%, составив 65,2 триллиона рублей. При этом 1% вкладчиков владеет 95% от общего объёма этих средств. Проще говоря, это деньги состоятельных людей, которые могли бы пойти в экономику, но вместо этого лежат на банковских счетах и продолжают расти.

Также высокая ставка приносит пользу покупателям госдолга, то есть, структурам, выкупающим облигации федерального займа. Значительная часть ОФЗ выпускается под плавающий процент, который считается как ставка RUONIA плюс небольшой бонус либо под фиксированные проценты, также довольно высокие. В общем, купив себе долгосрочные облигации, можно зафиксировать высокую доходность на десятилетия вперёд. И именно ОФЗ составляют львиную долю в активах большинства российских банков.

Центробанк, впрочем, официально руководствуется не этим соображениями, а идеей о том, что высокая ставка поможет снизить инфляцию. Аргументами в пользу снижения ключевой ставки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая назвала для РБК следующие факторы:

• Траектория инфляции идёт ниже февральской оценки Банка России, а со второй половины января наблюдается замедление темпов роста цен.
• Данные Росстата указывают на заметное ослабление экономической динамики в январе, продолжающееся охлаждение рынка труда и замедление роста зарплат.
• Кредитование в целом идёт близко к прогнозам ЦБ, а денежно-кредитные условия остаются жёсткими.

Между тем, инфляционные ожидания населения России в марте выросли до 13,4%, следует из опроса «инФОМ», проведённого по заказу Банка России. При этом оценка наблюдаемой населением годовой инфляции в марте существенно выросла и составила 15,6% против 14,5% месяцем ранее. Согласно опросу, ожидания по темпам инфляции на горизонте года у респондентов со сбережениями повысились и составили 12,3% против 11,5% месяцем ранее. У респондентов без сбережений оценка ожидаемой инфляции также выросла и составила 14,4% против 14,2% в феврале.

Надо сказать, что сами по себе методики оценки «средней инфляции» вызывают не меньше скепсиса, чем оценка «средней зарплаты» (которая, напомним, по данным Росстата уже зашкаливает за 140 тысяч целковых). Например, недавно отмечалось, что в типичную для россиян потребительскую корзину чиновники помещают такие очень товары массового потребления, как шубы из натурального меха или шоп-туры в жаркие страны. А поскольку цены на эти позиции не растут – значит, и инфляция у нас небольшая! Логичнее было бы фиксировать отдельно продовольственную инфляцию и инфляцию базового потребления (транспорт, ЖКХ, медицинские услуги), которая больше всего и бьёт по населению. Но таких цифр Росстат не приводит.

Тем временем эксперты отмечают, что рынок акций практически не отреагировал на снижение ключевой ставки до 15%. Гораздо больше господа инвесторы присматриваются к боевым действиям в Ормузском заливе и горящим терминалам в Усть-Луге, что напрямую влияет на нефтегазовую отрасль России. А она, в свою очередь, двигает вверх или вниз и все биржевые индексы.

Более инертный и прогнозируемый долговой рынок отреагировал на новость позитивно, хотя и без особого ажиотажа. Для долгосрочного инвестора ничего не меняется: длинные ОФЗ остаются интересными, как и корпоративные облигации с фиксированным доходом от эмитентов с устойчивым финансовым положением. Также хорошие доходности могут быть в высоких рейтингах бумаг логистических и энергетических компаний или перевозчиков. Дополнительным фактором роста послужат достаточно большое количество погашений в этом году и, соответственно, реструктуризация долга.

Что касается строительной отрасли, то снижение базовой ставки на полпроцента слишком незначительный фактор, чтобы существенно сдвинуть вниз поднятые до небес цены на квадратные метры. Девелоперы больше интересуются перспективами льготных программ и нового вливания в отрасль бюджетных денег.

Искренне Ваш,
За-Строй.РФ

Подписывайтесь на За-Строй.РФ в МАХ 

При полном и/или частичном копировании данного материала, для последующего размещения его на стороннем ресурсе, обратная, индексируемая ссылка на источник обязательна!